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春节前A股“雷声”轰鸣，游戏公司天神文娱交出一份巨亏73亿至78亿元的功勋预报，成为2018年A股亏损王的大抢手。

1月30日，天神娱乐（002354）发布2018年年度劳绩预告修正布告称，报告期内，归属于上市公司股东的净利润估计为盈余73亿至78亿元，这使得天神文娱成为当晚通知布告盈余额最大的公司。

红利73亿-78亿元是甚么概念呢？今朝天神文娱的市值也仅为40亿元支配，是红利额的一半。

2017年、2016年和2015年，天神文娱的净成本离别为10.2亿元5.47亿元与3.62亿元，其总与也不到2018年预亏额的一半。

1月31日，天神文娱新开跌停，当天厚交所就天神娱乐巨亏情况下发存眷函。2月1日，中证鹏元资信评估公司将天神文娱主体临时荣誉品级与公司债17天神01光采品级列入信用评级考察名单，出处为具有贷款过时、功烈明显下滑、筹画层呈现变换等。

颇具戏剧性色采的是，天神文娱创始人朱晔还曾因拍下巴菲特午饭而“上过甚条”。2015年，朱晔斥资234.5678万美元拍下了一次跟“股神”巴菲特共进午餐的机遇。

作为“巴菲特的师傅”，朱晔热中于投资，2014年天神娱乐借壳上市以来，收买了妙趣横生、雷尚科技、梦想悦游、为爱普（爱思助手）、初聚科技、合润传媒等公司，投资拍摄了《余罪》等大热网剧。在两年前某电视台综艺节目真人秀节目《妙想天开》中，朱晔以明星导师身份亮相，对创业者带来的工程开展争持。

但巴菲特显然未能给朱晔太多喜兆气。天神文娱通过并购在扩张公司规模的同时，巨额商誉集聚，收买来的子公司不少未能完成功烈许诺，风险终极跟着2018年功烈预告的出炉彻底引爆。

2018年9月，遭到证监会存案查询拜访的朱晔宣告，辞任天神文娱董事长一职。在公然信中，朱晔自述：“惋惜的是，我们对行业市场、资本市场动摇性的预判不够充盈，更无法干预干与相关政策的疏严。掌舵天神文娱这些年来，我克勤克俭、毫无公心，一直维持着天天12个小时、每周6天的运行强度，惟恐天神被时代、被市场落下。”

“但是，行路者方知路之多歧，市场的崎岖与政策的调解排遣，让天神娱乐最近几年来的产业机关遭到了检修。分外是在资金面趋紧的大靠山下，企业融资也面临着诸多挑战。”朱晔说。

而在傍观者看来，朱晔所提及的挑衅，早在天神娱乐借壳上市关闭高溢价并购之旅时，就已经埋下伏笔。

3年斥资超百亿收购，累计商誉余额65亿元

据不完全统计，天神文娱从2015年发起的并购金额超过百亿元，天神文娱还被动到场设立并购基金，通过这一办法投资了儒意欣欣影业，微影时代、光阴影业（宁波）有限公司、东阳嗨乐影视文娱有限公司等。

2015年1月，天神娱乐发布收买为爱普100%股权，生意业务价钱为6亿元。

2015年3月，天神娱乐宣告收购妙不可言95%股权、雷尚科技 100%的股权、Avazu Inc.和上海麦橙 100%的股权，买卖代价较量争论35.49亿元。

天神娱乐当年的股价也一路走高。2015年3月天神文娱复牌时股价为63.25元/股，连拉5个涨停，至2015年5月爬升至百元以上。2015年，天神娱乐营业收入抵达9.4亿元，同比增长97.85%，净本钱到达3.62亿元，同比增56.25%，昔时商誉也曾达到36.64亿元。

朱晔及天神娱乐高管顺势减持。在2015年4月底通过大宗交易方式减持公司股分，朱晔减持均价为90元/股，套现金额达到8689.5万元。

尝到利益的朱晔，持续买买买。在2016年4月，天神娱乐公布以1.9亿元投资北京小度互娱科技有限公司，获取小度互娱10%股权。但这场生意在2016年9月，经“各方友好交涉”终止。2016年6月，天神娱乐发表收买幻想悦游93.54%和和润传媒96.36%股股权，生意代价总计44.2亿元。

2016年10月，天神文娱子公司天神互动拟以自有资金9.86亿元收买深圳市一花科技有限公司100%股权。值得寄望的是，一花科技首要做德州扑克手机终端游戏和软件出产品的研发，主要制造品有一花德州扑克、一花斗牛等——2018年，棋牌类游戏遭逢囚系风暴，一花科技旗下《一花德州扑克》中止运营。

2016年12月，天神娱乐列入设立深圳泰悦基金，在2017年3月以10.67亿元受让口袋科技51%股权。

2016年，天神文娱营业收入达到16.75亿元，同比增长78.02%，净老本达到5.46亿元，同比增长50.99%。

2016年年报时，天神文娱的商誉期末余额达到商誉期末余额为 45.5亿元。

2017年1月，天神娱乐以4.69亿元收购了嘉兴乐玩网络42%股权。

2017年6月，天神娱乐拟以全资子公司Avazu100%股权作价22.15亿元，出资投资DotC，取得DotC公司30.58%股权。

2017年，天神文娱营业收入到达31.01亿元，同比增长85.17%，净资源抵达10.2亿元，同比增长86.5%，为上市以来净本钱最高的一年。

汹涌新闻记者梳理缔造，天神文娱的并购首要是高溢价加之以并购标的发展功劳承诺的内容，以天神文娱收购嘉兴乐玩网络为例，其股东全体职权价值为11.2亿元，评估增值11.15亿元，增值率高达22300%。影视游戏行业企业多属于轻资打造，于是并购价格时常远高于账面价值，跟着市场情况以及企业运营情况的变化，极易汇聚商誉减值风险。所谓商誉，是指发生在非抗衡管教下的企业分开之时，并购方支付的代价跨越被归并企业净资打造公允价值的差额。

商誉减值题目的警报早已鸣响，遏制2018年三季度末，天神文娱商誉达65.35亿，占呈文期内公司总资制作的47.8%。

从2017年下半年起，就有天神娱乐持股5%以上的股东即开始减持。

2018年功劳大“洗浴”，商誉减值49亿元

至2018年劳绩预告出炉，天神文娱称呈文期内归属于上市公司股东的净资源估量为亏损73亿元至78亿元。天神文娱对此的表达是49亿的商誉减值计提，以及15亿元的投资流失。

天神娱乐称，受微观政策影响，各子公司2018年度运营业绩均有不同水准的降落，公司依据关连划定规矩，对企业合并形成的商誉进行了减值测试，估量计提商誉减值预备约为49亿元。

同时，公司或其子公司以劣后级合伙人身份问鼎设立并购基金，受宏观政策影响，投资标的运营功绩不迭预期，经入手下手评估测算，公司或其子公司对其出资份额约莫计提减值预备8.2亿元，估计仔细逾额流失15亿元。

这一方面来自于2018年游戏行业整体承压，另外一方面也来自于天神文娱的并购后遗症。

2018年，随着游戏版号审批倒退、游戏开释加剧，以游戏营业为主的天神文娱受到攻击。2018年第三季度报告时，天神文娱的净成本和营收较2017年有大幅萎缩，时代天神文娱子公司一花科技的主打产品《一花德州扑克》在2018年9月30日中止运营。

确实不止天神文娱，收罗三七互娱、掌趣科技在内的A股头部游戏公司，均涌现了劳绩下滑，计提商誉减值的情况。天神文娱则因并购次数多、金额大，更容易在市场环境变更时受到冲击。

2018年11月16日，证监会发布《司帐扣留风险默示第8号——商誉减值》，从商誉减值的司帐处理及信息吐露、商誉减值事情的审计和与商誉减值事件干系的评估三方面，就常见题目与羁系存眷事务发展说明，相识对因企业分隔所形成的商誉，不管是否存在减值迹象，都理应至少在每一年度终了进行减值测试。

浙商证券以为，证监会选择2018年年报审计以前对商誉减值的测算、测试、评价、审计等一系列事项做出了进一步的调处与规范，收缩了上市公司对商誉减值的自由裁量空间并默示风险，十足说明了自2018年年报开始，证监会将会对商誉减值的事变从严监禁。

这一定水准上触发了2018年A股业绩预告的辘集爆雷，遏制1月31日，共有2518家上市公司发布了2018年年报预告或进行了功绩修改，个中1195家公司是业绩预减或预亏的，究其起因，据不完全统计有270家上市公司触及商誉减值。

“这但凡三年畴前留下的题目，在2015年-2017年之间，A股呈现少许上市公司并购，由于有并购概念加持，股价向回升，并购历程中由于被并购的企业与此前出资注册时的金额具有巨大差异，购卖价值凌驾注册资金即为商誉。“复旦大学打算学院司帐学系教授、博士生导师李若山在遭受澎湃新闻记者采访时说。

他进一步疏解道，这些并购一样平常都签订对赌和谈，三年之内定然要完成指标本钱，一旦完成方针资本就有价值具有，到现在三年期限已满，以是良多企业就本相毕露，完弗成这么多的资本，估值将多量减值。”

创始人朱晔曾花234.5678万美元与巴菲特共进午餐

这关于朱晔来讲，若干有点戏剧性色采。

2015年9月8日，天神文娱的董事长朱晔与巴菲特共进午饭，为获得这个资历，他收入了234.5678万美元。

在与巴菲特共进午餐后，朱晔在承受媒体采访时体现，自身投资的领域对比聚焦。在朱晔看来，巴菲特提到投资的诀窍是，投资自己看得懂的东西。他以为，这与本身的概念有共通的地方：都“不会”炒股，而是发展价值投资——看企业的运营者、财务报表及企业品牌所占市场份额等。

“我在每次投资时，都只做一两条赛道，且是本人极为懂的。实际上，这和巴菲特老教师的理念差未几。只是我左袒的是互联网行业，他偏袒的利弊互联网行业。”

他事后接受澎湃新闻采访时说：“我对比崇敬两小我私家，一个是巴菲特，一个是乔布斯。一样的事理，如果乔布斯还在世，他也愿意拍本身的午餐的话，我也会去竞拍。有机造访偶像，固然想试一下。”

午餐后，朱晔在朋侪圈中感想地写道，“小道至简，贵在坚持。”

据他对媒体回顾回头，在和巴菲特交流时曾说，“我做实业还行，炒股不行。”巴菲特回应说，“我也不炒股。”

恰是这位“炒股不行”的董事长，在2010年通过借壳进入A股。

2009年尾，朱晔投资300万元设立北京天神互动科技有限公司，即上市公司天神娱乐的前身。2010年，天神文娱通过借壳上市。

随后，该公司用外在式并购的威力络续拓展营业链，对网游、手游、影视等制造业都发展了构造，投资相助的公司征求谨慎游戏、微影时代、功夫影业、儒意影业、精锐教导等。比较无名的案例是朱晔于2013年买下了《余罪》的IP，之后约请新丽传媒完成《余罪》的拍摄，该片成为2016年中国影视剧行业的一匹黑马，Internet点击量超40亿次。

2017年该公司劳绩数据尤其亮眼，全年实现营业收入31.01亿元，同比增长85.17%；净利润10.20亿元，同比增长86.50%；根底每股收益1.17元，同比增长75.38%。

这也是朱晔最景物的一年。

被调查，被冻结，被家产保全

2018年5月10日晚间，天神文娱通知布告称，公司董事长兼总经理朱晔于5月9日收到中国证监会的《查询拜访讲演书》，因涉嫌违犯证券法令法例，中国证监会决意对朱晔发展存案查询拜访。天神娱乐展示，本次备案调查事件系针对朱晔集团的查询拜访，公司生制造经营勾当不受影响，运营情况畸形。

2018年9月21日，朱晔发布悍然信，颁布发表辞任在董事会与高管层的工作，称：“在脱离天神的日子里，我仍会保持守业的热心，不时探寻诸如生物医药、互联网经验等等藏身全球市场的优异出产业板块。”

朱晔还许诺，“与此同时，我不会减持所持有的天神娱乐股票，并增长了锁定应承，与大家一起成长，并对天神的游戏营业继续倾泻血汗。”

但在天神文娱的持股，梗概已颠末不得朱晔的意志。

2018年，商誉减值风险标题问题环绕纠缠、游戏股整体不振的后盾下，天神文娱股价一路走低。2018年9月，朱晔持有的天神文娱股分已经一切遭到法院冻结。

一臂之力的是，朱晔持股被冻结，触发朱晔、天神文娱与芜湖歌斐资制作企图有限公司三者之间，在设立投资公司后订立的《股权回购》条款。歌斐资打造在2018年11月向法院要求家打造顾全，天神娱乐被裁定冻结银行存款9.45亿元或其查封他等值产业。

后背新闻连气儿接续。2018年9月，天神娱乐公告称因公司资金状况紧张，呈现银行贷款逾期情况，过期债权总计1.35亿元。2018年10月，天神娱乐现实管束人朱晔与石波澜《一致步履协议》到期，再也不续签，天神娱乐称于是公司处于无现实管制人形状。2018年12月底，天神文娱书记称公司6个银行账户被解冻。

将来天神文娱将驶向何方？责任落到了新任董事长杨锴的身上。

2018年9月，天神文娱礼聘杨锴为总经理，提名为董事，2018年10月，杨锴当推举为天神文娱新一任董事长。

按照天神文娱提供的书记，杨锴为金融背景出身，前后任职于中航证券有限公司、银川市政府，曾任银川市金融任务局局长。