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遵循长江电力估值打七折，赐与中国神华“买入”评级，指标价26.08元干部币。若要是2019-21年秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价整年平均分袂为590/560/535元/吨，环渤海指数整年匀称分别为570/550/535元，我们预料中国神华2019-21年归母净利划分为430/422/427亿元，EPS离别为2.16/2.12/2.15元。赐与公司2021年12.13倍PE，指标价26.08元/股，给中

国神华以华西证券股票最高评级“买入”评级。

咱们估计公司2019年中期报告归母净利226亿元，同比-1.5%。思索19H1公司煤炭产/销量/售电量/自有铁路周转量分别累计同比-0.3%/-3.6%/-40.2%/+3.1%，个中4月开端的增值税率变幻导致的销量/付给确认滞后至6月已根蒂筹画，售电量降落首要由于合资公司出表，一小部分主营业务利润转为投资收益确认当期损益，咱们判断煤炭、电力利润下行，铁路部门利润增加，约莫2019年中报归母净利226亿元，同比-1.5%。

咱们估量动力煤价将回归“绿色区间”，2019-20年公司功绩将受到未必影响，但我们判断股价或已部门反映。煤炭的后辈制作能未来将逐渐扣留，宏观经济因素与动力结构调处或降服须要，动力煤的供需将从过去三年的紧平衡趋势宽松，同时电厂和口岸库存中枢抬升、蒙华铁路守旧后运力囚系、运价下滑等均降低了供需对接的争执资本，动力煤价估量将回归“绿色区间”，2019-20年公司勋绩将受到影响，黄大铁路守旧后预计将增厚公司功绩。

公司现金流虚假且波动，提供临时分红或收购的可以。重资制造行业现金流高于利润，且公司长协占比高、工业组织合理，勋绩趋于公用事业化，坚定且充盈的现金流供给且自分红或收购梗概性。

风险示意：宏观经济下滑超预期，动力入口政策变幻，非煤动力在手艺和政策前程展超预期，团体整合对公司治理的影响。